荣盛石化进击:豪掷675亿逆势扩张

发布日期:2024-05-06 13:25    点击次数:105

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  在业绩下滑和债务高企的背景下,炼化巨头荣盛石化(002493.SZ)依然逆势迈出了大规模扩张的步伐。

  近日,荣盛石化发布公告称,公司拟投资675亿元,用于建设金塘新材料项目,进一步延伸高端化工产业链。

  财报显示,2023年前三季度,荣盛石化的净利润为1.08亿元,扣非净利润为-1.30亿元,同比分别下降98.03%和102.40%。截至2023年9月末,荣盛石化的总资产为3691.69亿元,负债合计2741.35亿元,账面上的货币资金为320.82亿元。截至2024年1月11日收盘,荣盛石化收于9.91元/股,总市值1003亿元。

  面对如此财务状况,荣盛石化能否支撑起上述大规模的投资计划?针对项目的投资事宜,《中国经营报》记者联系荣盛石化方面采访,截至发稿未获回复。

  大手笔扩张

  2024年1月2日晚间,荣盛石化发布公告,公司通过全资子公司荣盛新材料(舟山)有限公司投资建设金塘新材料项目,旨在延伸子公司浙石化及中金石化下游产业链。

  公告披露,金塘新材料项目将主要生产精细化学品、高端树脂、工程塑料、可降解塑料、特种聚酯及高端纤维等新材料产品。

  荣盛石化方面表示,此举意在进一步延伸高端化工产业链,提高国内高端化工新材料产品的生产能力,从而提高公司的综合竞争力。

  近两年,受炼化行业市场萎缩影响,荣盛石化的利润出现下滑。

  财报显示,2023年前三季度,荣盛石化净利润为1.08亿元,扣非净利润为-1.30亿元,同比分别下降98.03%和102.40%。

  Wind数据显示,荣盛石化的归母净利润从2019年的22.07亿元增至2021年的128.24亿元后,2022年开始滑落,降至33.4亿元。

  荣盛石化的境遇并非个例。在同行业公司中,恒逸石化(000703.SZ)和恒力石化(600346.SH)的业绩也出现了不同程度的下滑。财报显示,恒逸石化2023年前三季度实现营收1015.29亿元,同比减少17.67%,净利润约为2.06亿元,同比减少84.34%;恒力石化同期实现营收同比增长9.14%,净利润同比下降147.66%。

  在行业业绩普遍承压的背景下,荣盛石化依然大手笔布局新材料项目,或旨在打开长期增长空间。

  根据可研报告估算,金塘新材料项目建成后,预计可实现年均营业收入868.77亿元,每年可实现净利润154.63亿元。项目税后财务内部收益率24.81%,税后投资回收期6.11年(含建设期3年)。

  东吴证券方面对金塘新材料项目给予高度评价。该机构表示,项目重点聚焦延链补链,高端化布局持续推进。荣盛石化以浙石化、中金石化为依托,向下游延伸布局高性能树脂、高端新材料、金塘新材料、台州新材料等项目。其中,金塘新材料项目在浙石化现有ABS、EVA、DMC等产品的基础上,进一步延伸布局了PEO、PTT、CHDM、PCT等产品,精细化属性进一步凸显。

  债务承压

  荣盛石化此次项目预计总投资高达675亿元,业界普遍关注其现有财务状况能否支撑起该项目,是否会进一步引发财务风险。

  财报显示,截至2023年9月末,荣盛石化的总资产为3691.69亿元,负债合计为2741.35亿元,账面上的货币资金为320.82亿元。

  一位不愿具名的会计行业人士告诉记者,从货币资金占总资产的比例来看,一般分为6%、8%、10%三个标准阶段,6%是处在预警状态。荣盛石化为8.7%,货币资金比较充足。如果说是投资675亿元的项目,这个项目也不是一次性投资,从货币资金量来看是可以操作的。估计后期还会通过融资渠道进行融资建设。

  “对于财务风险问题,一般还是要看公司的资产负债率,60%是预警线。”上述会计行业人士表示,由于负债率反映了公司的偿债能力,因此该指标是评估企业财务风险的重要标准。

  截至2023年9月末,荣盛石化的资产负债率为74%。Wind数据显示,荣盛石化2020—2022年资产负债率逐年上升,分别为71.07%、71.75%、73.2%。

  经济学家宋清辉告诉记者,一般来讲,如果一家公司的负债率超过70%,财务状况会被认为处于较高风险之中。公司在经营下行和高负债下继续大规模扩产,或会带来资金链紧张相关问题,对此公司应有相关的风险控制。

  记者注意到,近年来为了筹集资金以支持新项目的建设,荣盛石化及其子公司之间的互保额度也在不断增加。

  荣盛石化公告显示,拟确定的2024年度互保额度为1223.16亿元,占公司2022年度经审计净资产的258.81%。

  上述会计行业人士表示:“担保额度超过净资产,应该引起警觉。”

  北京市京师律师事务所高级合伙人、资本市场部主任毛伟律师在接受记者采访时表示,当下有较多公司存在高额担保,近年来因高额担保产生的案件也变多了。因为企业缺钱,就必须去融资,要么股权融资,要么债权融资。涉及到债权融资就必须提供担保,多为自行担保或者他人担保。最终债务到期不能偿还,就出现违约,因此出现的仲裁或者诉讼就多了起来。

  荣盛石化方面表示,本次项目投资资金来源为公司自有资金及银行借款,公司将根据项目具体进度需求,分期投入资金,不会对公司财务状况及经营成果产生不利影响。

  引入战略股东

  “从大型上市公司来看,一般筹集资金不限定向银行贷款,不排除引入新的战略股东来缓解资金压力。”上述会计行业人士告诉记者,尤其是负债率较高的企业一般会考虑选择引入战略股东。

  事实上,2024年1月2日,荣盛石化还发布了一则公告,披露其与沙特阿美签署谅解备忘录,双方正在讨论荣盛石化(或其关联方)拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司(以下简称“SASREF”)的50%股权,并计划通过扩建来增加产能。

  沙特阿美是一个有着多年历史的综合国际石油集团,同时也是世界最大的一体化能源和化工公司之一,其主要从事石油勘探、开发、生产、炼制、运输和销售等业务,于2019年在沙特证券交易所上市。截至2023年12月,沙特阿美的市值逾2万亿美元。

  沙特阿美与荣盛石化属于产业链上下游关系。自2022年以来,沙特阿美均是荣盛石化最大的原油供应商。

  早在2023年3月27日,荣盛石化宣布,其控股股东荣盛控股与战略合作方Saudi Arabian Oil Company(即“沙特阿美”)的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》,拟将其所持有的荣盛石化10.13亿股股份通过协议转让的方式转让给AOC。

  对于此次合作,宋清辉表示,荣盛石化与沙特阿美合作并互买股权战略意义重大。一方面能够助力海外炼厂布局和新材料建设;另外一方面还能够进一步提升公司的综合竞争力和品牌建设。此举对国内石化行业走出去具有示范意义,总体上有助于进一步提升公司的综合协调能力和管理水平。

  荣盛石化方面也表示,公司准备与沙特阿美展开合作,涉及SASREF交易和中金石化交易等领域。此次合作有望进一步加强双方日常的沟通交流、技术研发及业务合作,推动双方各自战略目标的实现和长期可持续发展,因此本次关联交易具有必要性。

  此外,东吴证券对荣盛石化的前景持乐观态度。东吴证券表示,荣盛石化与沙特阿美的强强联合将为公司打开新的成长空间,维持对荣盛石化的“买入”评级。